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如何解读MLF中标利率意外调降及后续货币政策基调︱重阳问答

2019-12-19

咱们以为,央行此举的首要意图是疏通货币方针传导,而非代表货币方针进一步宽松的信号。

Q:11月5日,MLF中标利率意外调降,怎么展望后续货币方针基调?

A:11月5日,央行下调MLF利率5bp至3.25%,超出商场预期。咱们以为,央行此举的首要意图是疏通货币方针传导,而非代表货币方针进一步宽松的信号。

下降LPR从而下降实体经济融资本钱。变革后的LPR报价现已与增量借款利率挂钩,直接关系着实体经济的融资本钱。8-9月在MLF操作利率坚持不变的情况下,1年期LPR报价接连两个月下调,首要是紧缩商业银行存借款利差的成果,但进一步紧缩的空间有限。咱们看到,10月LPR报价没有进一步下行。11月央行下降MLF利率5bp,假如商业银行加点数不变,那么11月LPR也会下降5bp。这有助于下降实体经济融资本钱,进一步疏通货币方针传导。

向商场传递维稳信号,缓解最近债券利率上升的气势。10月以来国债和国开债等无风险利率上升速度较快,在商场的降息预期现已弱化的情况下,此次下调MLF利率必定程度上有助于缓解债券商场心情,推迟利率上升气势。相同,10月末银行间资金面继续宽松,或许也与央行的特定操作有关。

下降MLF利率更多是技术性操作,不代表货币方针进一步宽松。虽然经济下行压力依然存在,但从微观审慎和安稳通胀预期的视点动身,货币方针今年以来一直是坚持稳健的,咱们以为现在这一根底并未发作改动。调降MLF利率以下降LPR报价,更多是出于技术上的操作。这是由于,现在1年期股份制银行同业存单发行利率在3.15%左右,今年以来继续低于MLF操作利率。因而,MLF操作利率存在向商场利率挨近的空间。可是,假如调查货币商场更重要的方针利率——央行7天逆回购操作利率,2.55%的水平总体上略低于现在银行间回购的商场利率水平。因而,7天逆回购操作利率没有下调以向商场利率挨近的空间。相同,只要7天逆回购操作利率呈现下调,才是货币方针进一步宽松的信号。

关于商场来说,更值得重视的是央行将在11月10日左右发布三季度货币方针履行陈述。咱们能够从这个陈述中取得更多未来货币方针取向和操作基调的信息。

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